华润三九(000999)2019年中报点评：品牌中药龙头，业绩略超预期

品牌OTC、中药配方颗粒高增长，业绩略超预期

2019年上半年营收71.67亿元(+10.73%)，归母净利润17.22亿元(+108.39%)，扣非归母净利润9.77亿元(+26.37%)。前三季度预计实现归母净利润18.35-20.58亿元(+64.95%-85.00%)。公司上半年业绩略超预期，主要原因在于品牌OTC、中药配方颗粒等高速增长，部分业务费用投放进度相对较慢，亦受益于今年4月1日开始执行的减税降费政策。非经常性损益主要来自公司2019Q1出售了深圳市三九医院有限公司82.89%股权，交易对价9.26亿元，带来的(税后)资产处置收益约6.8亿元。

自我诊疗业务加强品牌建设，处方药业务主动转型

自我诊疗业务(CHC)收入67.97亿元(+10.60%)，感冒、胃肠品类增长较快，皮肤品类表现平稳，“易善复”在医院和零售均保持良好的增长态势。公司积极进行产品升级与新产品开发，上市了精氨酸布洛芬颗粒，氯雷他定糖浆，蒲地蓝消炎片，银菊清咽颗粒，铝碳酸镁片等多个产品。处方药业务收入31.02(9.01%)，公司主动寻求业务转型，中药配方颗粒业务快速增长，中药注射剂止跌，实现小幅增长，其占营业收入比重已降至约6%。

持续研发投入，推动产品力提升

2019上半年公司研发投入1.89亿元，在研新产品32项，其中创新药3项，已开展近10个仿制药一致性评价，阿奇霉素片已通过一致性评价现场核查。

上半年公司共获得生产批件2项，其中铝碳酸镁咀嚼片于2019年2月获批生产，视同通过一致性评价，为该品种首家通过企业。

投资建议：OTC增长稳健，处方药转型顺利，维持“买入”评级。

公司自我诊疗业务增长稳健，积极加强品牌建设，处方药业务转型顺利，中药注射剂占比已降至6%，公司积极加强新产品研发和一致性评价工作，推动产品力提升。预计2019-2020年公司净利润为22.37/19.60/23.24亿，对应当前PE为12.9/14.8/12.5x，继续维持“买入”评级。

华润三九(000999)2019年中报点评：品牌中药龙头，业绩略超预期